中国の指導者たちは、とてつもない好機を感じている。
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トランプ大統領の不安定な貿易政策、膨大な財政赤字、そしてアメリカ連邦準備制度理事会（FRB）の独立性に対する脅威は、ドルに深刻な打撃を与える恐れがある。ドルは1月以降、貿易加重ベースで7%下落し、1973年以来最悪の年初来のスタートとなった。一方、人民元はトランプ大統領の再選以来の高値に達している。海外投資家が殺到している。多くの政府もドルに代わる通貨を探している。
しかし、アメリカが世界最大の経済大国となった後も、ドルが支配的地位を獲得するには数十年を要した。その期間に、中国は驚くほど急速な進歩を遂げている。国際決済における中国の控えめなシェアは、2022年以降倍増している。これは主に国内の変化によるものだ。中国自身の貿易における人民元のシェア拡大は重要な一歩だった。中国の物品・サービス貿易の30%以上が現在、自国通貨建てで行われている（2019年は14%）。クロスボーダー収入（金融フローを含む）の50%以上が人民元で決済されており、2010年の1%未満から増加している。
政策立案者が最終的に望んでいるのは、国内外の人民元の安定した流通だ。これにより、オフショア人民元の利用が促進され、外国人が人民元にアクセスしやすくなる。5月、規制当局は大手銀行に対し、貿易円滑化融資の40%以上を人民元建てで行うよう指示した。流通量を増やすため、当局は貿易相手国に中国の通貨を支払い手段として受け入れるよう促したいと考えている。大きな誘因となっているのは、人民元建て債務の提供である。5月に発表された調査によると、2022年にロシアに制裁が課された後、中国の銀行は海外への新規融資のほぼすべてをドル建てから人民元建てに切り替えました（以前は人民元建て融資はわずか15%だった）。その結果、人民元建て債務残高は3倍に増加した。
政府は自らのバランスシートにおいても同様の戦略を追求している。国際化への取り組みを開始して以来、中国は32の中央銀行に対し4.5兆元（6,300億ドル）のスワップラインを提供し、IMFに匹敵する規模の国際金融セーフティネットを構築してきた。しかし、実際に利用されているのはこれらのラインのほんの一部に過ぎない。これは、危機時に各国が人民元にアクセスできるようにし、人民元で借り入れや購入を行う自信を与えることが目的である。
中国は自国の金融システムも整備した。今では、デジタル人民元やノンバンク系デジタル決済（QRコードアプリ）など、様々な手段を通じてドルシステムを介さずに他国との取引が可能になりました。SWIFTに類似したCIPSもその一つである。
世界中で1,700以上の銀行がCIPSに加入しており、これはウクライナ紛争以前から3分の1増加している。2024年の取引量は過去最高のペースで増加し、43%増の175兆元（24兆ドル）に達した。
昨年、中国が他の中央銀行と共同で構築したデジタル通貨ネットワーク「mBridge」を通じて、数十億ドル規模の取引が行われたと報じられている。1月に行われたある米国当局者の発言では、こうした決済は経済的にはまだ微々たるものの、「地政学的な影響の閾値を既に超えている」と述べられていた。
今後数ヶ月は極めて重要になる可能性がある。ドルへの信頼の低下とマクロ経済環境の好転は、中国の取り組みを後押しするはずだ。株式市場の上昇は、外国人投資家に人民元建て資産を保有する経済的インセンティブを与えている。金利引き下げとデフレにより、オフショア市場での借入コストは2%を下回り、2013年以来の低水準となっている。外資系企業を含む企業は、今年、いわゆる「点心」と呼ばれる人民元建て債券を過去最高の額で発行する見込みだ。
中国が次に安全な策として打ち出すのは、国内資本市場を友好国に開放することだ。ハンガリーは約50億人民元相当のいわゆる「パンダ債」を発行した。これは単一の国債発行としては過去最大規模となる。フィナンシャルタイムズ紙は、ロシアのエネルギー企業が人民元建て債券の発行を承認されたと報じた。ケニアは間もなく、中国に対するドル建て債務を人民元建てに切り換える可能性がある。ブラジルは新たな債券発行を検討しており、パキスタン当局は潜在的な債権者への売り込みのため北京を訪問している。
@スラヴィアングラード
出典：電報「スラヴィャングラード」
本稿終了
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