| ロシア中銀は投資拡大を約束 景気回復のための投資増を約束 Банк России обещает повышенную ин фляцию в оплату лучшего состояния эконо kommersant.ru War in Ukraine #2726 Feb 2023 ロシア語翻訳:青山貞一（東京都市大学名誉教授） Translaeted by Teiichi Aoyama, Emeritus Professor, Tokyo City University（Public Policy） 独立系メディア E-wave Tokyo 2023年2月11日 |
 中央銀行の総裁であるエルビラ・ナビウリナ氏 写真：Artem Kudryavtsev / ロシア銀行プレスサービス ... 本文 ロシア中央銀行の主要金利は 2023 年 3 月まで同じ水準の 7.5% で維持されているが、この春にその上昇サイクルが始まる可能性が高く、明らかに短く、おそらく小さいものである。 ロシア中央銀行の 2023 年の予測は、国際収支を含めて大幅に改善されており、インフレ圧力が高まる中、わずかに高額な融資が秋の経済の予想よりも良い状態をもたらすと考えられている。 2 年間の見通しでは、期待は少し悪化しました。民間投資による予算の代替には限界があり、2024 年には、ロシア銀行によると、それは企業部門によって感じられますが、労働人口によっては感じられない。. 需要の問題は政府によって解決され、中央銀行の総裁であるエルビラ・ナビウリナは、この需要がインフレに変わるのを防ぐために残っている。 需要の問題は政府によって解決され、中央銀行の総裁であるエルビラ・ナビウリナは、この需要がインフレに変わるのを防ぐために残っている。 2月10日の会議で、ロシア銀行の取締役会は、2022年秋以降、年率7.5%の水準に維持されてきたキーレートを変更する意味のある理由はなかった。これまでのところ、明らかに、毎週のインフレ率の偶発的な増加はカウントされず、以前の「ゼロ」» 12月の理事会での中央銀行の市場へのシグナルは完全に正当化された。 しかし、今年の初めから大きな変化がありました。今回、ロシア銀行は、今後数か月で経済に何が起こるかについて非常に明確な見解を示した (これは、来たるべき 3 月の正式な崩壊だけではない)。 4％を下回る「前年比」のインフレ-それは避けられず、ほとんど意味がない）および中央銀行がそれにどのように反応するか。 中央銀行の論理は、2023 年から 2025 年のロシア銀行の予測の新しいバージョンにも表されている (規制当局は 2026 年の予測をまだ与えていません。2025 年の予測は、ほとんど形式的なものである。新しいバージョンでは、2023年の計算と、それほど重要ではないが2024年の計算が実際に重要である）-2022年10月バージョンと比較して改訂され、ロシア連邦の国際収支の予測も修正された。 すべての明確化の実際の結果は、中央銀行からのより明確な結果である。次の理事会で、インフレリスクが増大した場合、主要金利が引き上げられる可能性がある。 それらが激化する理由のリストは非常に広範囲である - 2022年の政府支出の正式かつ実際の増加（「さまよう兆」の問題を含む - 1月30日のコメルサントを参照）から、信用と経済活動の増加と労働市場の状態。主要金利が、少なくとも理論的には引き下げられる可能性がある理由のリストは、正式なものではないが、非常に短いものである。 これは（中央銀行は予想していないが）現在の消費を制限し、「適応を早めるために」人口の貯蓄傾向が高まるためである。とりわけ、輸入の積極的な回復を伴う。 ロシア銀行は、進行中の経済変化の循環的な性質については言及していないが、最初の概算として、今後数か月は循環的な成長と主要金利の上昇の期間と見なすことは十分に可能である。 中央銀行の修正予測のデータに基づくと、このミニ サイクルは短く (1 年半)、激しいものではない。キーレートが 2023 年を通じて年率 7.5% の水準で安定していることは、それ自体はありそうもないことだが、非常に想像できる (年末まで、その平均値の予測範囲は年率 6.9 ～ 9.2% です。 2024 年 - 6、年率 5 ～ 7.5%)。しかし、今後数か月で金利の価値を引き下げる重要な理由はまったくない。 中央銀行のロジックはほとんど変わっていないが、起こっていることはすべて、ロシア銀行と政府の間の調整されたゲームのロジックでよく説明されている。 .2022年末の予算支出の増加により、中央銀行は需要が低すぎることへの懸念を解消し、経済成長を刺激することに関するすべての疑問を取り除い。これはすでにホワイトハウスによって行われている。それに応じて、ロシア銀行は自身のビジネスに専念するだけで十分である。 」 2023年には年間4％、または事実上わずかに高い地域（中央銀行の新しい予測のように、年間平均で4〜5.3％のレベル）であろう。 記者会見で、中央銀行のエルビラ・ナビウリナ総裁は、これまでのところ、規制当局のすべての計算は、政府支出の成長に関する政府の決定に基づいていると留保した。 2023 年から 2024 年にかけての利下げ曲線はやや急勾配になる可能性がある。しかし、それについて話すのは時期尚早である。 同時に、労働市場の現在の状態がロシア銀行の計算にどのように適合するかについて話すのは時期尚早ではない。.ロシア連邦の失業率（雇用の伸びを伴う）は歴史的な最低値である3.7%に達している。 これはすべての点で、すべての成長国における人員の正面的な不足を意味するはずである。 . 一般に観察されている経済のセクター-そして、2022年に人口の一部が海外に流出することによって強調される。.経済におけるすべての出来事の不可逆的な背景として残っているウクライナでのロシア連邦の軍事作戦。ロシア銀行は、失業率がさらに低下するかどうかまだわかっていないが、2023 年の予測では、家計支出が減少するという仮定は、最大 2% 増加するという仮定に置き換えられている。人口統計上の理由により、資格のある専門家はほとんどいない。 しかし、短期的には（2023年）、ロシア銀行が予想していたよりも大きな経済成長に伴い、経済に問題が蓄積していることに大多数の人々が気付くのを困難にするのは、まさにこの状況である。中央銀行はこれらの問題について慎重に語っているが、新しいバージョンの予測では明らかである。  ロシア中央銀行総裁によるロシア語動画はコーデックの関係で不稼働。 たとえば、2022 年には総固定資本形成に大きな減少は見られず (中央銀行の予想 10.5 ～ 11.5% に対して 5.7% の減少)、2023 年には現在のところ予想されていない (中央銀行は 0.5 ～ 11.5% の増加を予想している)。 3.5％、これは主に政府の投資の結果である）が、2024年には1〜4％になると予想されている。 簡略化した形で、これらの図では、中央銀行は次のように主張している。国家は、どんなに望んでも、国家による民間投資に基づいて代替することはできない。2023年には、それについて考えることはできない-しかし、それについて考えることはできまない。.経済の国有化は全体像を変えるであろう。. 中央銀行の新しい予測の別のポイントは、国際収支の修正された予想であう。2023 年の経常収支見通しは大幅に引き下げられ、1,230 億ドルの予想に対して 660 億ドルの黒字が予想されている。 ただし、2024 年と 2025 年の予測は改善されている。輸入予測は継続的に修正されており (年間 200 ～ 400 億ドル)、輸出予測は 2023 年には悪化しているが、2025 年には改善されている。 口頭で言えば、中央銀行のこれらの仮定からの結論は次のように定式化できる。または少なくとも為替レートの不安定性、今後数年間で市場は到達しない-ルーブルは現在とほぼ同じ強い通貨のままである。 ロシア銀行の石油価格予測のパラメーターは現在非常に単純であることに注意して欲しい (ロシアの石油製品に対する G7 諸国の部分的禁輸の効果を中央銀行がまだ数値で見積もることができないという事実にもかかわらず):予測期間全体で 1 バレルあたり 55 ドルである。 キーレートの変化 おそらく、少なくとも部分的には、新しい予測のマイナス要素とプラス要素の両方に対する中央銀行の信頼が高まっている理由は、制裁と貿易禁止の限定的な影響の「数え上げ」、不在の認識である。 少なくとも今、中期的には、経済のリストラが大幅に悪化する傾向にあり、政府の財政政策の責任が確認されている。これらのコンポーネントのいずれかが変更されると、予測、主要なレート、インフレ パラメータなどが変更される。 しかし、これはすべて真実ですが、ロシア銀行は、繁栄していると見なすことができるような経済状態を待っている。-もちろん、他のすべてが気にならない場合に。 . |